财新网•视听#女性领袖人物专访#/主持人-毕啸南 @2017. 9

徐新，重庆人，中国最优秀的风险投资家之一，1988年徐新毕业于南京大学外语系，随后进入银行业工作，从银行柜员，到成功的创业投资人，徐新只用了短短不到7年的时间，勤奋、敬业和专注，是徐新致胜的法宝。外界评论她，是凭直觉一掷千金的投资女王，更是目光敏锐，慧眼识人的商场伯乐。互联网行业风起云涌的上世纪90年代初，徐新进入投资领域，女性身上所特有的直觉和耐心，让她在网易、娃哈哈和中华英才网的投资中大获成功。

2015年，徐新创办今日资本集团，目标要打造百亿级基业常青的中国企业。多年来，徐新一直专注于自己擅长的互联网、零售和消费品领域，即使在金融危机影响下，今日资本依旧保持着其一贯的审慎和耐心。

2016年对京东商城的大手笔投资，让徐新和他旗下的今日资本一战成名。作为出色的创业投资家，徐新的头上有着太多的光环，中国最佳创投人，亚洲商界最具影响力的女性，究竟是怎样的一种理念，成就了徐新每一次大胆的投资，她又是如何看待当下热钱快速涌入的资本市场。

今日资本集团总裁徐新。做客《女性领袖人物系列专访》，畅谈资本背后的故事。

第一部分：谈网易

主持人：您当年投网易和京东的时候，他们都是一个很小的体量，相对而言。甚至可以说，你是陪着他们从低谷冲到前面的几百亿。当时为什么选他们？您投资的标准是什么呢？

徐  新：我先讲两个故事，一个是投资网易的故事，然后就是投资京东的故事。我觉得投资网易，其实我犯了很多错误，我把我这个投资可犯的大部分错误，都在网易这一个案子上犯掉了，然后我还赚到了钱，我觉得我特别幸运。

当时我们去找网易的时候，是陌拜cold call（陌生电访）打过去的，那时候网易还是一个蛮小的公司，99年初的时候，他只有十几个员工，当时我们找到他的时候，他的工程师都很害羞，不知道怎么跟风投握手，然后丁磊最大方，跟我握了个手，丁磊见到我第一句话就是，Kathy，我这个人不喜欢管人，我要做一个快乐的技术总监，你帮我找个CEO吧，当时我也没什么经验，那我们就帮他找呗。

所以我们犯了第一个错误，就是在创始人的上面放了一个CEO，我觉得创始人是企业的灵魂，他一定要做这个公司的老大，如果他有短板，你要他找人是可以的，但是放在他下面，做COO（首席运营官）什么的。所以找来CEO以后，他们俩就不合，然后打得非常厉害，那个CEO居然带个保镖来上班，这是我们犯的第一个错误。

第二个错误，我觉得就是，公司其实还很小，还没准备好就去上市了，我们当时是第一轮投的，5块钱一股，上市的时候价格涨到了30块钱，我们也没有卖，因为我相信基业常青的力量，长期持有。结果没想到，2000年下半年的互联网的泡沫就破灭了，那时候网易的股票一直跌到了6毛钱，经历了非常多的痛苦。第一是被人家集体诉讼，把我们都吓死了，坐在董事会上被人家集体诉讼，那时候晚上睡不着觉，他们老说什么案子你睡不着，网易就是让我睡不着觉的案子，感觉坐在火山口上，随时可以爆发，你也不知道该怎么办。那时候董事都很年轻，我当时是31岁，是年龄最大的董事，其他人都20多岁，完全没有经验，不知道怎么handle这种低谷或者风险。第二又被ICC（国际商会）调查，因为低于一块钱就是垃圾股，就要下市嘛。那时候经历了非常多的痛苦，开他董事会总是最郁闷的，5个小时坏消息一个接着一个，大家都很迷茫，也不知道出路在哪里。

你知道人的天性就是恐惧跟贪婪，那个时候恐惧占了上风，大家都想把网易这个公司卖掉，因为麻烦太多了。一开始，卖掉的价格才8,000万美金，当时网易的账上现金就7,000万美金，就非常便宜的价格。当时我们投票，两票反对，我是其中一票，并不是说我当时眼光特别伟大，能够看到今天值这么多的钱，我只是觉得我们不能把这公司这么便宜卖掉，我说，第一，我们已经在地狱了，在地狱的好处就不能再坏了，他以后是通往天堂的路上。然后我说，你看网易账上也有7,000万美金，可以干很多事情。再说当时丁磊带领一个非常牛的技术团队，在广州。我就反对，然后给他们每个人打电话，我说你作为董事有责任，不能把公司贱卖了。

主持人：大家就被你说服了吗？

徐  新：也不是被我，是因为买家嫌这公司太麻烦了，买家尽调，这个麻烦，那个麻烦，把买家给吓跑了，幸好买家不要我们，然后就继续往前走。

其实当时我在想，为什么就我能坚持，其他投资人就慌了呢，我觉得还是基于对创始人的判断，我记得特别清楚，有次我们开了个特别郁闷的董事会，5个小时所有的坏消息都出来了，开完会丁磊跟我说，Kathy你知道吗，今天是我30岁生日。我就在想，挺不容易的，经历这么大一个过山车一样的起伏跌宕，一般的创始人可能30年走完这个成长的痛苦，丁磊三年就走完了，所以他的成长痛苦是非常剧烈，非常浓缩的。

那天晚上，我记得董事请丁磊去香港的竹园餐厅吃了个海鲜，那天晚上丁磊跟我说，Kathy你知道吗，我有两个梦想，一个我要做最好的网络游戏公司，第二我要帮股东赚到钱。当时我还挺感动，因为那时候我亏了很多钱，5块钱进去，30块钱没卖，掉到6毛钱，压力很大。我的老板经常说，你为什么要在这个公司花那么多时间，已经不值钱了，你应该去找新的案子。但是因为我是一个上市公司董事，也有点责任，有点害怕，所以也不敢放弃，压力很大。他那个时候想到帮我们赚钱，说明他对投资者是有责任感的，我觉得还是有良心，这是第一个。第二个，他想到了一个品类，这个肯定是他最想象的，就是网络游戏，就当时的MMORPG GAME（大型多人在线角色扮演游戏）。这是他想到的，所以你不是一直问我说，一个创始人最应该有的是什么样的素质，我觉得一个创始人的素质，最关键的就是，我叫，杀手的直觉，就是他能够看到别人看不到的东西。

对我个人来说，这个案子是我苦难最多的，因为它持续时间很长，两三年低谷，（股票价格）在6毛钱徘徊了很长时间，坏消息一个接着一个，那个时候你会真的觉得像火山口上，心理压力非常大，因为我也没有见识过什么东西，第一次就碰到这样的情况，所以我觉得今天好像我内心变得非常强大。

主持人：你觉得当时对你而言，就是最难熬的那一刻，你怎么进行一种自我疏导或者减压？很多投资人都会遇到这种情况。

徐  新：对，第一个，可能找别人聊天，就找经历过的人，其实很多人也没有经历过，上市公司这么大的一个波折，被集体诉讼，被ICC一直调查，很多困难，股票掉得很厉害，就这个压力很大，你其实是有很长一段时间，你不知道未来往哪里走，原来那个模式是不太WORK了。

主持人：我们以丁磊为例，它具有普遍性吗？是你选择创始人的一个普遍标准吗？第一他要看见别人看不见的地方。

徐  新：我觉得是，他有远见，有洞察力，我觉得是商业的洞察力，杀手的直觉。商业洞察力，我觉得是个非常有意思的东西，他跟学历没有关系。你看MBA出来都不成功，因为他就缺少商业洞察力。

主持人：第二是他学习能力很强，但其实他还是很有执着之心。

徐  新：对，（丁磊）他就是有执着之心，你看他每款产品都做得很好，比如说现在，你要做电商多难啊，你要做电商，问自己两个问题，你比京东好在哪里？你比淘宝好在哪里？这两个问题你不回答，你是做不了电商的，因为已经进入垄断了，已经进入下半场了，像京东淘宝这样的super platform（超级平台）已经无穷大，它的规模效益，它的网络效应，它的心智占领，已经让别人没有机会打进来，但这个时候丁磊搞了一个网易严选，也打进来啦。你不觉得网易严选的东西还是相当不错吗？我觉得很简单，他就把商品做好了，精选。商品都是丁磊一款款自己挑的，所以他有工匠精神。

主持人：如果我们以一个诤友的角度来讲，如果你给网易或者是给丁磊在未来的一段发展时间之内，你从观察的角度有一点点的建议，你认为会是什么？

徐  新：我觉得他其实已经有这个气质，就是勇于孤独，勇于伟大。从丁磊身上我看到了基业长青的气质，我觉得他最近进步比较大的，就是他在分享财富上还是不错的，他已经把游戏的那些利益分配机制做得非常好，然后其他有一些业务，他也开始在做一些相关的这种利益分配机制。他其实已经开始了，但是我觉得可以胆子大一点，步伐快一点。包括比如说，网易严选，让我们也投一点啊。哈哈。

主持人：他是在什么时候有这种转变的吗？还是说他之前其实有这个意识。

徐  新：他以前没找到好的方法，其实我觉得一个老板你要给他足够的时间学习进步，有的时候不是他不愿意做，他就是没有找到一个好的方法，但是我觉得他本质上，是愿意这样做的，分享财富，这个对于创始人还挺重要的。

第二部分：谈京东

诚如徐新所言，网易的投资中她犯了太多的错误，而正因如此，徐新也从实战中收获了更加宝贵的经验，为她之后筑起今日资本的大厦，打下了牢固的基石。2007年，在业界并不看好的情况下，徐新豪掷一千万美元，投资京东商城。助力刘强东搭起了名副其实的3C网购平台，当时电商领域阿里巴巴独霸江湖，而希冀于B2C模式另辟蹊径的刘强东遭遇了资金瓶颈，徐新这一次的决定果断而又坚决，她先后两次融资京东商城，让企业成功抓住了发展的契机。徐新看到的不单单是京东未来的远景，打动他的更多的是企业家的精神和品格。

主持人：那京东呢，京东当时是怎样一个情景？

徐  新：当时认识老刘的时候，我记得特别清楚，在北京香格里拉饭店见面，我们从晚上10:00开始，聊到凌晨2点，当时就两件事情打动了我，一个呢，这个公司一分钱广告不打，每个月都比上个月销售增长10%，这一定是某个大的品类机会来临，这个产品打中消费者要害了。第二呢，我就觉得老刘这个人很诚信，他并没有拿个PPT给你使劲讲，他就直接到网站，在那讲他的产品，给我一个印象就是很诚信。

当时我就问他，我说你要多少钱？他说要200万美金，我说200万美金哪里够，我说品类机会来临时候，你要舍命狂奔啊。舍命狂奔要子弹要钱呐，然后我跟他说，我们觉得品类机会来临，你要做到什么时候才安全呢。你一定能要做到市场占有率30%，而且还比第二名大两倍，才安全。如果没有到这一点，你随时可以被人家替换掉，因为增量太大，存量太小，你不会形成垄断。当时我就要给他1,000万（美金），他要200万，我给他1,000万，这是我人生中，做得非常重大的决策。其实我们做投资，不需要非常多的决策，但是有一两个决策是非常重要的。我觉得那个moment就是很重要的，就是他要200万我给他1,000万美金，他就觉得胆子大了，步伐快了。

拿了这个钱，他就干了两件事，一个是扩品类，还有一个是建仓储物流。

当时我们投的时候，京东的客单价是800块钱，你买个电脑挺贵的，800块钱的问题是什么，用户（觉得），哇这么贵的客单价，可不敢随便冒险啊。他觉得这个东西便宜这么多，真的假的，他就不信任，知不知道（这两个平台），京东知道，淘宝知道，淘宝经常逛，京东为什么不逛，因为他（用户）觉得，客单价这么高，万一是假货呢，他就觉得便宜了这么多，他不相信。我怎么解决相信的问题呢？一个我打广告，那时候我们钱也没那么多，第二个就口碑，当你基数小的时候，你口碑没那么多人知道嘛。所以唯一的办法，就是我们卖了书。书客单只有80，80块钱客单低，他第一次尝试门槛就很低，书买到假货也没什么关系嘛。他（用户）一买书他就知道，京东体验这么好，送货这么快，快递员这么好的服务，他就买别的东西了，我觉得扩品类是老刘非常英明的一个决策。

第二个决策，他做的就是建仓储物流。当时其实也很简单，没想那么复杂的战略，其实最基本就是以用户为中心，他是成本、效率、用户体验，用户体验特别重要。当时最大的就是，你看那个投诉，他投诉最多的就是对送货的小哥意见特别大，基本上包裹又摔烂了，不及时。75%的投诉就一件事，就是送货。那时候美国亚马逊他也不送货，但人家有UPS（美国快递公司）、FedEX（联邦快递），我们都没有。然后老刘决定自己建。

一开始其实痛苦蛮大的，因为每去一个城市，都要搞两辆车，搞10来个人，一开始那个城市订单就20单一天，就亏钱嘛，什么时候打平呢，要到2000单，但是从20到2000单你得熬着，熬多久呢？有的城市熬半年，有的时候熬12个月，这样把城市乘以30，因为我们一线城市全部建了，就亏了蛮多钱。但是那个时候，他觉得拿了很多钱，那个时候1,000万还很多。但是这个东西建完以后，用户特别满意。他（刘强东）推出一个program（项目），这是我们将京东立足于江湖的核心，他提出211，也就是说，你中午11点下单，你可以当天到，晚上11点下单，可以第二天到，这是京东非常核心的一个能力，要不没有这个，就很难跟淘宝今天竞争了。

主持人：所以你是一个胆子很大的投资人吗？

徐  新：因为我经历过网易啊，哈哈哈，我们从地狱里，从死人堆里爬出来的，所以我们心里没有畏惧嘛，就敢打啊。

因为互联网是没有中间状态的，你要么做大，要么就出局了。因为互联网这个行业它的特质就是它的固定成本非常大，当你开始卖的时候，你就全国在购买，所以你的IT系统，你的配送物流必须全国性的，那固定成本非常大，但可变成本并不是很大，所以他的的规模效益很大，你一定要迅速做大，没有中间状态的。

另外就是打价格战，当时京东增长200%，然后新蛋就看到了，新蛋也就开始打价格战了，京东卖什么东西他都卖，但是价格比我们便宜7%，因为当时京东的毛利5%，也就是说新蛋是亏着毛利在卖，亏着毛利在卖的话，其实风险是很大的，因为你卖的越多亏的越多，而且没有规模效益，因为物流仓储费用还没算就亏钱了。但那时候消费者也没有忠诚度，就立马就跑到新蛋去了。那时候开会在说，要不要还击，有些高管就觉得风险太大，不想还击。后来我跟老刘说，当这种机会来你不还击，他就尝到甜头，他就长大了。长大以后你还得打他，只是时间更长，钱更多。老刘也很认同，他说，Kathy，我很认同，我也想还击，但是你给我的1,000万我都花掉了，花在仓储物流和扩品类了。后来我们就借钱，我们借了5次过桥贷款。

投资做这么多年了，我觉得公司不管遇到什么样的困难都不会死掉，只有一件事会死掉，就是他账上钱没有了，他就会死掉。所以你make sure（确保）你要有钱。通过那件事情老刘也吓坏了，一夜白头，这一搓白头发是吓出来的，不是染的。那是真的是吓坏了，后来我们那次拿了2,000万美金，从那件事情以后，老刘融资就变得非常大胆了。其实有的时候不需要钱，但我们一定要把钱拿到手，花钱买个保险，要不然真的会倒掉。过桥贷款借了5次，你想想看，如果没有过桥贷款，可能资金链也就断掉了。所以呢，我一直也是想跟企业家讲，你能融钱的时候赶快融钱，不要等到你需要融钱的时候。就别人给你钱你要接受。你不能说，我现在不需要钱，等我需要的时候再说。那时候，市场可能变了，也融不到钱了。融钱是当你能融钱的时候就融，不要等到你需要钱的时候，而且尽量多融一点，不用特别担心摊薄。最后实在不行，上市就弄个super boat（超级股东），控制公司董事会就好了，对创业者来说，控制未来是很重要的。

主持人：同样的问题，你怎么综合概括刘强东的性格，主要特质，用单词来概括。

徐  新：第一，我觉得，他很有杀手的直觉，他能看到别人看不到的东西，第二，他特别狠，执行力超强，然后他对老员工特别好，心肠有点软，他就是又狠又心软，他有点矛盾，他对老员工还挺好的。然后学习能力很不错，关键时候就能抓住对的事情去做。

主持人：你觉得今天的刘强东跟你当年投他时候的刘强东，最大的变化在哪？

徐  新：瘦了，减肥成功，比较有意志力，他瘦了好多，可能是爱情的力量。在思想上，我觉得放权了，以前他还是什么事情都自己管，管的挺细的，基本上可以三个月不休息一天。现在我觉得他学会了放权，有的时候可能他也忍着不说，让人家先去试一下。但他本质其实抓的还是挺准的，他每天早上8:00开例会，就是抓本质。对用户好，怎么样让用户满意，然后成本、效率、用户体验，就一直抓。他经常是这样的，三言两语就抓住了事物的本质，然后他盯着不放，一直在一件事情上，重复搞、重复搞。

第三部分：谈失败教训

风投行业20年的摸爬滚打，磨砺了徐新自有的一套投资理念和法则。徐新认为，对创业者而言，发现和开拓新的品类，找到新的机会是成功的前提，与传统商业鼓吹的占领市场相比，徐新更愿意占领消费者的心智。她说，人们往往更愿意记住第一，因此，创业公司要成功，就必须力争成为这个消费者心中的第一，这是投资女王用惨烈的失败换来的教训，成也电商，败也电商。在投资京东获得丰厚回报之后，今日资本对电商领域信心爆棚，徐新瞄准了当时刚刚兴起的名品打折特卖，不过这一次好运没有再次降临，徐新输的一败涂地。

主持人：因为你做过很多很成功的案例，但是其实肯定也是有相对失败过的，最惨痛的经历是哪一次？

徐  新：最惨痛的是我们投了一个电商，是一个打折的flash sale闪购，这个我们是血本无归。我记得特别清楚，当时唯品会跟我们投的那个悄物悄语，都是定价定在200~300块钱的客单。淘宝是定价在50~100，因为是名品，既然打了折，这个客单还是有点高了。

后来我们就发现唯品会的沈亚，他突然把客单调下来了，调到了100多，120，这样他的用户一下子就上来了，他打到了淘宝那些用户，淘宝用户非常大，然后它（唯品会）量就起来了，这是他做的第一个战略决策，就是把客单降下来，把用户数打上去，有点像当时京东卖书，把客单拉下来，用户数乌压压都进来了，进来以后，他并没有说整个就便宜，他是说价格带拉宽了，降低新用户第一次购买的门槛是非常重要的。用户来了以后，他又做第二件事，他就跟供应链签了独家，当时我觉得他挺狠的，品牌商肯定脚踏两只船最好嘛，虽然是跟他签了独家，也还偷偷摸摸的跟我也在卖，但是沈亚就很狠了，他就拿起电话，跟这个品牌的老板直接打电话，他说我给你48小时下架，叫他下架我们的俏物悄语（上的产品），他说你如果不下架，我就把你家唯品会下架。因为当时唯品会比我们大，这三七开的时候，就逼他们（品牌）站队，他（品牌）肯定就把我们抛弃掉，那我们就拿不到好货了，那个对我们打击是很大的。

因为你知道尾货供应，它是稀缺的，它尾货本断色断码的就这么多，它不能无限制的供应对吧，所以我们就没货了，就这两次战略的决定，他（唯品会）价格降下来我（俏物悄语）没有降，我们还在坚持比较贵的，还有一个他签了独家，我们这边没有反击能力，后来就拿不到货了，就不行了。

这个经验教训，我觉得一个是，互联网可能真的第二就是没戏，因为他那个品类没那么大，第二个经验教训，我觉得反应速度不够快，对市场洞察，对竞争对手每一步棋你应该很了解，因为这个竞争，不是说你比以前更好就可以，你要比竞争对手更好，你要让消费者更爽，你是在一个竞争的环境下舍命狂奔的，所以每一次出招你要比他更狠，你如果没有这些反应的话，还在那固步自封肯定就不行。

主持人：你们没有投唯品会吗？

徐  新：我们后来投了，这就是我觉得我特别牛的地方，当时亏了，全部血本无归，然后一看这个情况，唯品会不是上市了吗？上市当时正好，好像2012年那时候股市特别不好，大家都看不懂，然后我们就在市场上买唯品会，赚了50倍，还不错，把我们那边亏的钱全部又搞回来了。

主持人：今日资本相对巴菲特可能做的更多是早期，但是我也听到市场上很多人说，其实今日资本不仅仅投早期，你们A轮B轮C轮都投，就市场上这种声音其实是有误解偏差的，还是说事实就这样？

徐  新：我们只投第一，我们投的时候，希望这个公司投完以后，他能变成第一品牌，不限于早期，因为有的时候第一已经game is over（融资结束），但这个行业还在涨，比如说旅游就这样。其实我们一开始是投的早期，投了马蜂窝，我们觉得很不错，他也是个品类杀手，我们投他的时候只有三个员工，在一个小民宅里面，我们就投了，他一路成长也还是不错的，他那个模式是不一样的，它不是做booking的那种模式，它不是OTA（在线旅行社），它其实是一个做review（评价），做评价，做路书，当时在市场上还是挺新，没人做。

主持人：所以今日资本的投资逻辑就是只投第一，无论他是A轮还是B轮C轮。

徐  新：只投第一，因为互联网只有第一能活下来，第二还OK，我还是挺相信王兴说的话，最后的格局可能是721，第一拿70%，第二拿20%，第三其实就不matter（重要）了。可能最终格局是这样子的。第一第二能活下来，第三个人真的是不太重要了。

主持人：因为很多人说一级市场追风口这个现象，和真正的产业规律周期其实是有一定矛盾性的。你刚才在我们谈话之中，一直在强调今日资本其实在做长期性，但是对于这些市场上这些尤其是中小型的投资机构和投资者而言，他们怎么在这种风口来的时候，既保持一种敏捷性，同时又保持一种稳定性呢？既敏感，但是同时又很清醒。

徐  新：我觉得风口是这样的，风口是等来的，你不能创造风口，有的时候风口没来，你就耐心的等着。你看（我们）投了很多，我觉得，在中国可能真正赚大钱的，还是互联网赚钱比较多，但互联网我刚才已经说了，已经进入下半场，就上半场那个super platform超级平台已经形成了，超级平台形成以后，他们是非常强大的。

因为我们感觉到，有几个观察，其实我觉得我们很lucky，我们赶上了互联网，又赶上了移动互联网，因为我们大家一直在看什么AI，AI我们觉得也是超级平台的天下，它会让超级平台再强大10倍100倍，又是他们的天下。

主持人：你觉得新生力量起不来吗？

徐  新：新生力量就要看你是不是真正的创新，因为这帮大的平台，他们也很勤奋，老板一个个都要死要活的。

主持人：所以今日资本其实在AI领域，着笔是比较少的。

徐  新：我们现在在研究，我觉得这个AI是不是就变成又是super platform的天下，因为AI的核心你要有数据，要有场景，谁有数据？谁有场景？就那帮超级平台，它有数据，有场景。它会给你吗？它不会给你，因为这是它最核心竞争力。

主持人：但是也有很多人在预言说，可能人工智能将是第四次工业革命这样的一个大时代。

徐  新：但是工业革命就是，谁会是那个benefit（受益者），谁来收获这次工业革命，我感觉还是强者恒强。我们现在研究这个行业，AI，我的感觉，第一你要有数据、有场景，而且它数据的运算，因为机器人的能力他越来越犀利，有数据有场景的超级平台，是这次工业革命的最大受益者。你看最近业绩颁布，腾讯、淘宝、京东、携程网、美团业绩都超好，这么大的量，还在以40%、50%、60%的速度在增长，所以这个super platform很值钱，将来还会更值钱，因为有了人工智能，所以你就长期持有就好了。

主持人：但是你的野心显然不仅仅如此。

徐  新：对，就是不好玩，我们还想投小公司，但是我们也在寻找，小公司我们还是觉得有，我们最近看到，在内容上面还是有很多东西的，内容我觉得平台可以垄断，但是比较少，因为头部内容还是很值钱的，在内容跟渠道博弈的时候，头部内容还是很值钱，所以渠道它不能一家独大。比如说视频打了这么久，你也有爱奇艺，你还有腾讯，优土（优酷土豆），今日头条，还是有几家，今天为什么消费者视频都要下三四个（内容）APP，其他的电商他只下一两个，因为今天这个播这个剧，明天那个播那个剧，他播的不一样，他那个IP买的不一样，所以我觉得可能是多寡头现象，这样内容还是有价值，所以我们内容还是（会投），还有我们投了知乎嘛，我们内容上可能还是想再多投一点。

第四部分：谈创投行业

徐新认为对于投资者而言，互联网的大潮已经过去，而下一波的大潮还没有到来。20年间中国的互联网发展开始领跑世界，各领域垄断性的超级平台已经确立，投资互联网获取高额回报，开始变得机会越来越渺茫，投资者更应保持谨慎，在有限的风险下尝试新的机会。徐新说，找到伟大的企业，投资好的公司，是成功的不二法门。对于近年来竞相逐利的资本市场，大量热钱涌入，徐新认为，这无疑是给了创业者更多的机会，发现品类，把握机会，信仰终会变成现实。

主持人：未来市场变化太我们很难预言很长的时间，短期内比如说1~2年，你的投资的青睐主题是有哪些？

徐  新：我一直在想一个问题，渠道特别强大的时候，在超级强大的渠道上能不能找出伟大的品牌？这是我们第一个问题。所以我们觉得这个时候，super platform形成的时候，我觉得你要靠着他把你的量拉起来，因为供应链就锻炼了，规模效益、品牌效益都还是有，但你不能全靠它，线下要自己开店。

所以我们觉得未来的零售，当他们淘宝京东如此强大，美团如此强大的时候，你还要做一个自己的品牌，我觉得你要有自己的店，这个店可以开在shopping mall里，可以开在地面，开在社区，你要有自己的聚客能力，你这边线上的微信微博各种拉着他们，这边自己店还能吸引他们。

我们觉得，你就要控货、控店、控消费者的心智。可能心智呢，因为看你产品的品质。我觉得控货，就是你一定要做自己的产品，private lebal（个人标签）。第二，你一定要控店，店是你的，只卖你家的东西，别人买不着。第三，你最好能控制消费者的心智，占领某一个品类的心智，可能你先在一个细分市场占领心智也是可以的，所以这块我觉得还有这样的机会，我们还是在看。

主持人：这几年大家所谓的热潮，就是本土创投兴起，然后一级市场人民币基金规模迅速扩大，很多人说热钱太多，会不会国内这个PE（私募股票投资）、VC（风险投资）的回报率越来越走低呢？

徐  新：你讲的有道理，钱太多就出现什么现象呢？只要是个公司都已经有一个财务顾问在那了，只要是个财务顾问，他就把这个项目丢给所有的人去看，看完以后很多人就来抢。

第一，你做尽职调研的时间就短了，以前我们做竞争调研可能总会有个一两个月的时间，现在就一两个星期，你就要决策。因为很快要决策，洞察还没有构成你就要决策，这时候你容易犯错误。

第二个，因为这样一个资金的充足性，价格就不便宜，比如上一轮跟下一轮相比，其实就过了半年，所有的风险一模一样，它的价格会涨三倍，你不做就没了，你要做就很贵。

第三个，我就觉得就像我说的，现在互联网其实是赢家通吃的，也就最后跑出来就第一第二名，看行业了，如果你没投到第一第二，其实要打水漂的。也就是说你ride off（出局）的风险，你打水漂的风险是在那儿的。如果他的回报不够大的话，因为现在也没有特别大的品类机会，像移动互联网、超级平台那种，一下子给你赚100多倍，给你赚几十亿美金，其他打水漂都没关系。如果没有这样的机会，就你赚到可能也就是10倍8倍，你赚来的钱，可能就不足以弥补你亏掉了这么多钱，这个账可能算不过来，所以我觉得我们还是一如既往，就坚持要投好公司，公司不好就歇着，不要投太多。

主持人：在这个时间段，你们相对是比较谨慎的。

徐  新：我觉得我们还好，我们早期也还行。就早期的项目，我们这样想，早期的项目你可能可以手松一点，因为确实风险很大，我觉得你可以有100个理由不投他，但是你只要有1个理由要投他，你想投他你就可以投。这个很关键，因为早期其实风险肯定大的，那这个时候你金额不能太大，这个即使输了我就ride off（出局），我输得起，因为我其他的回报可以把它赚回来。所以这个掌握也是很重要的。

现在我觉得人民币基金最大的问题是什么呢？投一点点钱，占一点点股，金额也不大，比例也不大，这公司成功他也赚不了太多钱，这是最糟糕的，成功你也赚不到太多钱，投一大堆中庸的公司，你也没赚到什么钱，你整个回报怎么来呢？

主持人：那这个现象怎么解决呢？

徐  新：没办法解决，因为这个现象是这样，钱太多，过一段时间，一轮基金下来他赚不到钱，下一轮LP（有限合伙人）就不给他钱，他就死了，就出局了

主持人：所以你认为市场其实会有一个自动的淘汰机制。

徐  新：对，资本是逐利的，如果没有回报，他下次不会给你钱的，因为现在资本这个钱（这么多），是觉得这个行业有非常非常多的钱可以赚，但投了一两个，他基金没赚到什么钱，他下一轮就拿不到，（资金）供给就下来了。

主持人：所以在这个角度来讲，又呼应了你刚刚说的一段话，风口其实是等来的。

徐  新：不能着急，我们就觉得，可能传统行业就像登山一样，山在那，你一直爬肯定能登顶，但互联网这个，他是冲浪，浪来了，你就赶上，赶不上等下一个浪，现在感觉下一个mobile internet这个浪过去了，super platform已经形成，我们手头有几个很好的，我就一直拿着就好了，我们有几个大的，我们就一直拿着在享受。我们这个行业，我觉得对一个小的（投资）公司，你也要坚持要投到好的、伟大的公司，这一点很重要。你要投到好公司，就这一个标准就好了，然后耐得住寂寞。

而且一个人的时间有限，你这里投个中庸的公司，那个投个中庸的公司，你的时间都被中庸的公司给耗光了，我们时间就这么多，然后他出问题，老想去帮他，其实帮助不大的。我们这一行，老觉得青蛙吻一下就变成王子了，你的吻其实不管用的，创始人天生是王子才行，青蛙王子的故事是不WORK的。所以还是一开始挑选的时候要选对。如果真的选错了打水漂，forget it，不要太浪费精力，也不会改变什么。再去找好公司。

主持人：在顶级的投资人当中，女性很少，当然优点也会很多，也很明显。您认为女性投资人面临的最大的障碍是什么？

徐  新：最大障碍就是（给）孩子花的时间少。因为我经常出差，各地方跑，回到家只能是周末，那么陪孩子时间就少一点，你花时间一个是数量，一个是质量，数量肯定是不够多的，然后只能是在质量上弥补，其实是很难平衡的特别好，所以我觉得就是抓重点，关键的时候要在场。

主持人：你是一个整体乐观的人吗？

徐  新：挺乐观的，基本乐观。我肯定不会得抑郁症的，这个你放心。（结束）

来源：淋雨的商业笔记